2018年实现净利润5150万元,同比增长23.53%。2018年公司实现营收16.28亿元,同比增长33.66%,归母净利润为5149.84万元,同比增长23.53%,全年毛利率24.25%,同比下滑1.38个百分点。公司四季度实现营业收入5.75亿元,同比增长69.98%,归母净利润4017.73万元,同比增长63.93%。2018年,公司农药产品产量为2.14万吨,同比下降6.59%,销量为2.15万吨,同比下降12.08%。收入增长主要系公司主要农药产品价格走高,部分价格甚至创历史新高。
   
产品及原材料价格普遍上涨。受原油价格走高、环保核查和安全督查及产品市场需求等影响,公司主要农药产品价格从2017年底逐步回升走高,部分品种已创历史新高。2018年度产品平均售价:克百威8.62万元/吨,同比上涨30.21%;灭多威6.99万元/吨,同比上涨40.64%;甲萘威4.60万元/吨,同比上涨11.65%。公司主要原材料价格也普遍上涨,邻苯二酚2.13万元/吨,同比上涨33.84%;呋喃酚7.66万元/吨,同比上涨18.94%。
   
氨基甲酸酯类农药龙头企业。公司建有年产万吨规模的氨基甲酸酯类农药原药生产装置、年产万吨杂环类农药生产装置和亚洲最大的年产2000 吨羟基嘧啶类化合物生产装置。主要生产品种有5800吨克百威、4500吨仲丁威、4500吨灭多威、1000吨残杀威、1800吨丁硫克百威、3200吨甲萘威、1000吨甲基嘧啶磷、3200吨甲基硫菌灵等。目前,公司主导产品制造技术95%来源于自主研发,残杀威、抗蚜威、甲基嘧啶磷、嘧啶醇等为国内独家生产。
   
持续推进湖南常德、江西贵溪的生产基地建设。2018年公司通过技术改进和运行优化,提升了硫双威产品收率产能,完成了水杨腈生产装置的优化改造,2019年公司计划全力抓好硫双威、水杨腈、甲嘧等重点项目的生产和建设工作,尽快实现达产达效。公司定增募集2.06亿元用于杂环农药及其中间体、环境友好农药生产装置等项目建设,目前杂环农药及其中间体产业化基地项目工程进度已达到87%,我们预计2019年有望实现投产。
   
盈利预测。我们预计公司2019-2021年公司净利润分别为1.07亿元、1.36亿元、1.64亿元,2019-2021年EPS为0.30、0.38、0.46元/股,给予19年18-22倍PE,对应合理价值区间5.4-6.6元(对应2019年PB为1.63-1.99倍),维持优于大市评级。
   
风险提示。环境保护政策变化;原材料供应短缺;人民币汇率波动。